“华安基金钱晶：关于分级基金市场快速发展的一些思考”

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基金经理金晶

分级基金诞生于2007年，年货设计基本成熟，从年底开始在大牛市的背景下取得了巨大的快速发展。 年，等级市场整体规模曾达到5000多亿。 这几年，等级基金这一产品展现出强大的生命力，究其根本原因，还是因为市场对这类产品的诉求巨大。

简单地说，分层基金通过将母基金分为风险和收益分层来满足两类客户的需求。

以保险企业为代表的机构顾客，对这样的顾客a类市场占有率高、纯风险低的产品有很大的诉求。

以千万散户为代表的个人投资者认为，这类客户之所以对b类份额有强烈的诉求，是因为对个人投资者来说，b类份额与股票相比具有独特的天然特征。

一、等级基金母基金多为跟踪某一领域或主题的指数型基金，通常投资者只需看领域或主题，购买对应的b份额即可获得不错的收益，从而避免投资者有选择股票的烦恼。

二、b类份额作为低门槛的杠杆工具，比较有效地弥补了目前这类金融产品的空小白。

由于市场对评级基金这一产品提出了巨大的诉求，近两年来，评级基金的规模迅速扩大。 但是，创新是一把双刃剑，在今年6月以来股市的大幅调整中，也暴露出了以往被忽视的风险。 从工作后来看，暴露的风险主要有两个。

一、多家投资者不知道b类份额产品的特点，以较高的溢价购买了附近的折扣，甚至已经触发了折扣的b类份额，在短时间内承担了巨大的损失。

二、a类份额触发减价后，顾客大量回购折算的母份额，对市场造成了巨大冲击。

此后，等级基金这个市场的风险受到监管层的重视，众多领域的专家进行了热烈的讨论，目前市场提出的改善方案集中在提高准入门槛和制定部分条款上。

笔者认为，从上述两种不带来风险的角度来看，简单提高门槛指标不治本，条款的改进设计是更好的方案。 一个可行的改进设计是，参考申万深成指模型，当b份额净利润跌破0.2时，使用同涨同跌模型，当b份额净利润继续跌破0.1元时，进行三种份额的统一。

对于现有的等级产品投资，建议证券公司方面加强投资者教育，如购买b类份额的投资者并签署相关的风险披露书。

此外，在向投资者购买b类份额时，也应关注b类基金的相关指标，如整体贴现率等，以快速确定风险。 整体溢价率高时，意味着b共享的价格有可能被高估，建议回避。 相反，可以一边看指数，一边积极参加b份额投资，充分利用杠杆，享受收益。