“东南亚国家将受益于一篮子货币”

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如果东亚各国使用一篮子货币而不仅仅是美元作为这些国家汇率波动的目标货币，对东亚和其他国家将大有裨益。 尽管多个东亚国家正在进行名义汇率波动，但近年来各国频繁介入市场，可以说距离真正的浮动汇率还很远 东亚各国的市场干预产生了集体行动的问题。 也就是说，害怕失去对邻国的出口竞争力，实际上相继实施了盯住美元的政策。 使用同一篮子货币对各国都有好处 近年来，许多经济学家认为，如果东亚国家不仅仅使用美元作为这些国家汇率波动的目标货币，而是使用一篮子货币，那么对东亚和其他国家有很大的好处。 担任世界银行南亚首席经济学家的约翰·威廉姆森认为，如果东亚各国使用相同的篮子货币，这一利润将更加显著。 因为通过比较有效汇率的调整和东亚各国相对竞争力的变动，可以排除域外经济变动对区域经济阻滞的干扰 中国现在把人民币汇率的监控对象从美元改为一篮子货币，就是这种思想的运用 过去，中国只盯住美元，通过市场干预将汇率控制在一定水平上。 如果美元对其他货币升值或贬值，人民币将继续与美元汇率没有变化，因此人民币也将跟随美元，相对其他货币升值或贬值 使用盯住一篮子货币的方法，可以以一篮子货币为中心的名义价格在一定幅度内上下浮动，而不是只以美元为中心上下浮动 由于中国没有公布篮子货币的权重，约翰·威廉姆森假设了这一点，模拟了日元、欧元对美元的波动，以及对日人民币/美元汇率的影响 例如，假设人民币使用的货币篮子的构成为40%的美元、30%的日元、30%的欧元 那么，到05年7月21日为止，人民币只盯住美元，外汇储备大部分是美元，只能用美元干预市场 使用一篮子货币对( a )存款货币和市场干预有什么影响？ ( b )当天元，欧元对美元升值或贬值10%对人民币汇率的影响； 使用哪种货币作为本位货币，对市场干预和储备货币的构成影响不大，这一点令人吃惊 另一方面，从盯住美元变成盯住一篮子货币时，唯一的区别是，一篮子货币中美元对其他货币的汇率波动，人民币对美元汇率波动的干预点就会发生变化。 如果美元是最便于干预的货币，也有可能继续采用美元干预市场 干预市场不需要使用篮子货币 也可以继续将美元作为首选的存款货币 这意味着，当美元对货币篮子中其他货币的汇率发生波动时，存款货币的本币价值将发生变化 如果中国打算放弃以美元为唯一储备货币的方法，可以使储备货币多样化，按照一篮子货币的构成比例构建储备货币 今年7月，中国人民银行调整汇率政策，人民币不一次性升值2.1%，改为一篮子货币，对美元的日波动幅度为0.3% 人民币对美元的汇率超过8.0869至8.1353的范围(基准汇率8.1111的+/-0.3% )，人民银行就会介入 如果日元和欧元相对美元升值10%，会产生什么影响？ 由于日元和欧元占篮子货币权重的60%，货币当局要求将美元干预的上限提高6% 这样，人民银行必须将人民币对美元的波动空之间维持在7.6292-7.6748 每天的浮动范围仍为+/-0.3%，但对美元的基准汇率将为7.6520。 下图是日元和欧元对美元波动的10%对人民币/美元基准汇率的影响 如果只有日元或欧元对美元升值10%，人民币/美元的基准汇率将为7.875。 双方美元升值10%，人民币/美元基准汇率将达到7.652 相反，如果欧元、日元对美元贬值，人民币/美元的基准汇率将上升 美元可能会升值日元和欧元而不是贬值，所以人民币从盯住美元变成盯住篮子货币不是人民币升值的替代手段 因为盯着篮子货币，人民币对美元的贬值可能不是升值，而是对美元的贬值。 其他可以使用篮子货币的东亚国家和地区的约翰·威廉姆森建议，除中国外，许多东亚国家和地区也可以从篮子货币政策中受益。 这个清迈协定的签署国包括东盟五个国家，包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、香港、台湾、日本和韩国。 考察亚洲各国的对外贸易趋势可以发现，东亚各国和区域内贸易密切相关，区域外贸易也呈现出多样化的局面 例如，东亚区域内贸易占中国贸易总额的35%，但与美国、日本、欧盟3个贸易区的份额分别超过10% 中国的贸易模式很有代表性:除日本外，中国对地区内各国都有贸易赤字，本地区内其他国家也是如此 但是东亚许多国家对美国的出口远远大于对美国的进口，欧盟也维持着微弱的贸易顺差，但日本总是存在贸易逆差 因此，让这些东亚国家使用统一的货币篮也是有益的 从贸易的角度考虑，日本不应该被排除 日本也采用一篮子货币的话，这个货币篮必须排除日元 如果日元像以往一样持续大幅波动，其他东亚国家即使使用美元-欧元的货币篮子，真正的汇率也会大幅波动 更为谨慎的做法是，日本根据东亚货币篮的适当比率，使用美元-欧元篮。 这一天，将日元浮动空之间控制在合理水平上，表示可以申请日元进入篮子货币。 一篮子货币的构成各国在选择本国汇率波动的本位货币时，必须经常选择对本国宏观经济产生最小冲击的货币 宏观经济稳定是指贸易商品的相对价格稳定和国民生产的稳定 因此，约翰·威廉姆森认为，考虑到篮子货币的权重，它更适合从进出口贸易总量的角度加以明确 如果一国在本国贸易总量中的比率不到5%，那么篮子货币就不应该包括这个国家的货币 用这种方法考察东亚各国，可以发现，在美国、欧盟、日本的贸易总额中超过了5%，中国在东亚各国的贸易比例也超过了5%。 这样人民币在各国货币篮子中占有一席之地 很明显，货币篮子包括了所有的主要贸易伙伴吗？ 还是限制在区域外的主要贸易伙伴？ 如果所有国家都想采用相同的货币篮子，后者的选择是可行的 但是，东亚各国必须在这两个方案中做出选择 各国使用同一篮子货币，比各国根据自己贸易伙伴的比重设定各自的篮子货币有更多的利益 特别是可以保证第三国的汇率波动不会阻碍东亚各国之间的贸易关系 保护区域内的贸易关系不受外部影响是采用同一货币篮子的首要目标 此外，使用同一个货币篮子也为该地区未来的货币一体化创造了有利的环境 在东亚等货币融合尚早的地区，不同国家将执行不同的经济政策，今后也将执行不同的经济政策，但如果使用相同的货币篮子，则不必担心本国经济会受到邻国汇率政策调整带来的负面影响 如果美元——欧元汇率波动，东亚各国将对这一冲击做出反应，不要担心邻国的应对会损害本国的竞争力 约翰·威廉森认为，东亚地区普遍接受同一篮子货币可以避免过去三年多次出现的危险局面。 也就是说，为了获得对亚非国家、非美元货币的出口竞争力，美元正在贬值。 这进一步削弱了美元的走势 引入这个区域外的同一个货币篮可以认为是朝着有限的弹性前进的重要步骤 东亚各国已经取得的出口竞争力特征不会被一篮子货币抵消 要抵消出口竞争力的特点，必须采取名义汇率上升或通货膨胀的措施来提高真正的汇率水平。 反对一篮子货币的理由反对一篮子货币的人认为，一篮子货币的构成太多太复杂，普通民众难以理解，市场参与者也难以理解这种机制是如何发挥作用的。 实际情况并非如此 虽然很多人可能不知道需要考虑那些要素和计算方法，但是基本的概念并不困难，只要想理解就行。 此外，许多人可能认为监控一篮子货币意味着以一篮子货币进行干预。 这个观念也是错误的 另外，有人认为使用一篮子货币必须积累一篮子外汇资产 这也是错误的 确实，一些国家在盯住篮子货币后，外汇储备实现了多元化 但实际上，一国稳定汇率与盯住一篮子货币和盯住单一货币无关 对篮子货币的真正反对意见来自于从事国际贸易的商业用户。 这是因为很难判断将来生效的商业合同的本币价值。 约翰·威廉森认为，应该重视这些人的好处 监测以前流传的单一货币模式的好处是，从事国际贸易的商人有望在合同生效时，以该单一外汇计价的合同保持一定的价值 但是，当本币不再盯住单一货币时，用一些外币计价并不能让这些商人有这样的信心 这要求这些汇率试图波动或盯住篮子货币的国家尽快建立本国货币和国际第一货币的期货市场 这对中国积极准备汇率波动来说是紧迫的 各国选择合适的货币篮子，就必须建立外汇期货市场 对较大的经济阻滞来说，并不困难 对小国经济来说并不简单 使用同一个货币篮子的利润，只有在较大的经济区块中建立货币期货市场，才能覆盖所有参与国的货币，小国可以附属于大国建立的货币期货市场