“先声药业上市背后 弘毅投资的医疗投资版”

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6年后，先声药业再次上市。 此次回归资本市场的先声药业受到众多知名投资机构的欢迎，高瓴资本、高科技、红土、清池资本、奥博资本等出现在基础投资者的阵容中。 其中，弘毅投资作为“最长情”的投资者，已经打头阵...

10月27日，先声药业正式登陆港股主板市场，在传出消息之前，企业市值曾接近300亿港元。 此次上市也是先声药业于2007年4月在中微子上市后再次登陆资本市场。

先声药业成立于1995年，是一家快速转型为创新和研发驱动的制药企业，聚焦于快速成长、未满足医疗诉求的巨大治疗行业，包括肿瘤、中枢神经系统和自身免疫疾病。

2007年，先声药业作为中国第一家生化制药企业登陆纽约证券交易所。 年，先声药业完成私有化。 6年后的今天，先声药业再次上市。 此次回归资本市场的先声药业受到众多知名投资机构的欢迎，高瓴资本、高科技、红土、清池资本、奥博资本等出现在基础投资者的阵容中。

更值得观察的是，弘毅投资作为“最长情”的投资者，已经陪伴了先发制药业15年。 截至今天，弘毅投资董事长、总经理赵令欢仍位居先声药业非执行董事席位。 弘毅投资也以先声药业为起点，开辟了在医疗健康行业的点和方面的系统投资布局，形成了一系列行之有效的做法论。

“弘毅十几年如一日地看好健康产业，将其作为深耕、精雕细琢、双赢的投资行业。 ”。 赵令欢说:“健康产业是我们不断加强的行业之一，我们正在关注。 对焦的方法是大量投掷，长时间投掷，不断投掷。 ”。

随着15年的投资，支持两次上市

先声药业与弘毅投资的初缘是2005年9月，弘毅投资美元二期基金投资进入先声药业，这也是弘毅投资成立三年来医药领域押注的首个项目。

弘毅医药投资团队在接受21世纪经济报道时说，投资先声药业首要看企业的三大特质。 首先，当时的先声药业是国内生产销售企业品牌仿制药和普药的先进中型公司，在抗生素、骨科、神经内科等行业具有特色品种，具备快速增长的潜力。

第二，企业创始人和灵魂人物任晋生董事长是优秀的公司家，他对医药领域有着深刻的认识，在战术和管理上不断引领着创新。 并且，先声药业的核心团队在长时间的战斗中逐渐形成，并具有良好的业绩。 第三，企业拥有覆盖全国的销售队伍，建立了高效的新产品开发体系。

弘毅的投资眼光迅速在一年半后得到验证，2007年4月20日，先声药业登陆中微子，成为第一家在中微子上市的中国生化制药企业。 企业募集资金2亿2600万美元，市值超过10亿美元，创下当时亚洲最大规模医药企业ipo纪录。

据悉，先声药业上市后，由于全球金融危机、浑水作空中概股等因素，企业市值在美股市场长时间被低估，管理团队于年开始私有化。 弘毅投资再次出手，由美元五期基金联合管理层，以及诚挚的资本、复星医药等共同组成财团，以价格4.95亿美元的要约收购先声药业，这也是当时中国医药领域最大规模的私有化交易。 由此，弘毅和先声之间长久的战术合作关系持续了下来。

私有化6年后，先声药业在弘毅投资的支持下，实现了在香港证券交易所的两次上市。

回顾过去15年的投资历史，弘毅投资不仅在资本运营方面有助于先声药业的两次上市，而且在企业治理、战术制定以及品种收购方面发挥着重要意义。

例如2006年，弘毅投资先声投资2亿元挫败60多个国内外同行竞争对手，成功收购烟台麦得津企业，将抗癌新药、全球首个重组人血管内皮抑制素产品“恩度”收入囊中，实现了公司快速发展质量的飞跃。

先声药业董事长任晋生当时表示，并购恩度适合企业快速发展战术，未来先声将抗肿瘤和心脑血管两个行业作为企业战术快速发展，“凭借恩度带动企业首次进入抗肿瘤新行业，获得高起点”。

头部创新药企创新蜕变，市场进入2.0时代

在股票书中，也能表现出先声药业不俗的实力。 招商函显示，先声药业目前有近50个处于不同开发阶段的研究创新药物产品，包括小分子药物、大分子药物和car t细胞治疗，其中10多个研究创新药物产品处于临床阶段，已提交或批准新药申报。

另外，与众多非营利性创新药企不同，先发制药企业作为垂直一体化的制药企业，具备成熟的生产和商业化能力，在中国构建了覆盖全国的销售和专业的宣传互联网。 另外，先声药业有30多个产品被纳入国家医疗保险药品目录。

在企业业绩方面，招商函显示:-2019年先声药业分别实现销售收入38.68亿元、45.14亿元、50.37亿元，实现净利润3.50亿元、7.34亿元、10.04亿元，年复合增长率达到69.2%。 同期，一类创新药收入占总收入的比例为21.4%、25.5%和32.9%。 但受今年上半年疫情影响，先声药业收入24.14亿元，净利润1.85亿元，比去年同期增长-20.2%和-59.9%。

“我们长期以来看到的是一家具备全产业链(包括研发、市场准入、销售等)多方面系统特征的成熟型生物制药公司。 我们仔细看看董和团队，在过去的15年里和公司的监护人安排了时间，全力支持公司的变革和快速发展。 我们看到的是率先自主开发和对外合作的两轮驱动力，以及企业持续创新发展的能力。 董和团队的执行力和企业的快速发展超出了我们的预期。 ”。 弘毅医药投资团队毫不掩饰对先声药业快速发展的认识。

其实在弘毅医药行业的投资布局上，不仅有先声药业、石药集团这样的big pharma (全产业链的成熟药企)，还有fibrogen、天境生物这样的biotech (非营利的早期生物技术公司)，弘毅投资是这两者的有机

弘毅团队表示，中国创新药市场正在进入2.0时代。 年，随着“仿制药一致性评价和创新药优先审评”政策的出台，中国医药领域正式开启了创新药1.0时代。 近4年来，big pharma和biotech头部创新药物公司都实现了创新蜕变，即多年创新布局沉淀的价值。

由此，中国创新药市场进入2.0时代，持续创新落地最佳一类和第一类药物。 中长期来看，从me-too/me-better向最佳-同类药物的过渡，最终第一类药物的开发，是我国从医药大国向医药强国过渡的重要途径和必然趋势。

弘毅投资认为，随着国内药企多年的沉淀积累和海外优秀创新药人才的引进，国内药企创新药研发实力逐渐升级，具有高质量创新药研发实力的公司数量逐渐增加。 未来细分行业领导者的分化更加明显，最终实现差异化的关键取决于以下三个因素。

一是切实处理未满足的临床诉求，市场潜力足够大；二是具有真正的创新和落地执行力。 在“从0到1”的概念验证后，“从1到n”的临床开发和商业化更加困难，对团队的要求更高第三，在具备前两个要素的基础上，二级资本市场给予充分的资金支持和评价认同，龙头公司将享受评价溢价。

弘毅医疗投资布局扫描

先声药业的投资是弘毅医疗投资布局的出发点，在接下来的15年里，弘毅在医药、仪器、服务等行业进行了点与面的系统投资。

截至目前，弘毅投资医疗健康产业16个项目，投资总额约100亿元。 这些项目还包括先声药业、石药集团、康臣药业、楚虹药业、天境生物、fibrogen等医药公司，还包括全亿健康、东软医疗、东软熙康、先声诊断等仪器和医疗服务行业的领军人物。 然后，弘毅与医院投资管理平台弘建立了爱心。

除了药物、仪器外，弘毅投资也意识到了医疗服务的机会。 年10月，弘和仁爱医疗集团成立了专注于医院投资和管理。 弘和仁爱已经在香港联交所主板上市，相继完成杨思医院、建德中医院、慈溪协和医院等6家医院的收购。

“今后在医疗健康行业的投资，将越来越受益于通过提高管理实现附加值。 ”。 赵令欢说:“比如给医院投票，我们已经通过管理说明，做好医院，让医疗放心，服务有尊严，你将成为这些居民生病看病的首选医院。 弘和仁爱的机会基于此。 ”。

总结弘毅投资的医疗健康行业投资战略，弘毅医药投资团队刘玺表示，弘毅在过去15年中，将医药作为最重要的集中行业，重视价值投资的驱动，并重视与公司家的长期同行。 未来弘毅将继续坚定投入创新，投资具有全球竞争力的本土创新药物公司，布局成熟型生物制药公司，积极布局新一代生物技术。

并扎根于医疗健康领域的集中，弘毅投资擅长基于细分领域的优势匹配立体化的投资工具和团队，形成“vc+pe+二级”、“中国+美国”的特色和特点。

目前，弘毅集团拥有pe、vc及国内外两级市场业务，可以用不同的投资工具服务于领域识别和积累，根据细分领域的特点和快速发展规律匹配相应的投资工具，匹配早期项目、pe及两级市场投资能力。 例如，弘毅旗下海外二级市场投资平台的金涌资本，以全球健康医疗投资为积分战略之一，关注中美两个市场，拥有多种投资工具。 金涌全球健康医疗战略基金经理李林，是弘毅pe医药团队骨干，直接负责先声药业、fibrogen和天境生物的投资。 他说，创新医药的投资必须具备以下几点: 1、全球化的视野。 中国公司的研发能力日益提高，许多行业已经与美国公司分道扬镳。 为了更好地投资中国和全球，必须把握全球医药开发的趋势。 2、打通资本市场产业链的能力。 随着资本市场的快速发展，创新药企上市门槛降低，上市后仍有多年融资诉求。 投资者必须在产业链全线布局上，继续为公司提供资金和支持，把握最佳投资机会。

基于严格的合规性，pe和二级市场团队全面共享中美公开市场的新闻研究。 适当高效的组织结构相结合，匹配各投资工具具备相应能力的专家，实现领域集中和不同投资模式的贯通。

(责任:田云绯)

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